【美豆走势预计震荡，CBOT 大豆区间波动】CBOT 大豆预计在 980 - 1100 区间内震荡，暂无明显趋势。1 月 USDA 供需报告大幅下调美豆产量致价格重心上移，但南美大豆丰产及中美、美欧贸易摩擦等使美豆上方压力大。预计 CBOT 大豆在 1000 美分/蒲坚挺，关注 3 月底美豆意向种植报告，5 月后 USDA 将预估新季作物供需，届时美豆将受天气影响。 南美大豆升贴水虽一季度丰产预期兑现但走势坚挺，因中美、美欧贸易摩擦升级南美顺势挺价，巴西本国大豆榨利好权衡榨利与出口利润近期难降价，且巴西物流运力影响运出大豆报价坚挺。4 月后阿根廷大豆上市供应压力大，南美大豆升贴水报价或走弱但大幅走弱概率不大。 一季度大豆进口到港量同比下降，供需收紧豆类商品走势坚挺。二季度预计大量大豆到港，叠加进口大豆拍卖供应偏紧缓解，豆二价格先抑后扬，跌因供应增加，涨因美豆播种及我国饲料消费环比增长，近期关注美豆播种面积及通关到港情况。 原料榨油豆供应端逻辑参考豆二，沿海港口大豆库存下降但豆粕 3 月累库，因下游预期 4 月大豆大量到港采购积极性差，预计 4 - 5 月上旬豆粕价格走弱，5 月美豆新季大豆播种生长及下游需求好转或迎反弹行情。 一季度豆油追随菜油和棕榈油波动，库存高位供应足限制涨幅。二季度大豆、菜籽到港量增，棕榈油进入增产季，利空共振 4 月后豆油价格或震荡走弱。 国产大豆近年连续丰产需求平稳，阶段性供过于求。3 月前豆一价格走强因储备收购及基层惜售，3 月以来省储大豆拍卖启动后价格下挫，二季度预计易跌难涨。 基于以上研判，二季度豆类商品参考策略：现货价格预计走弱，豆粕、豆油、国产大豆现货随用随采；豆粕 5 - 9 基差、豆油 5 - 9 基差预计走弱，基差暂缓采购，点价时间在 4 月底前后；预计豆粕 5 - 9 价差、豆油 5 - 9 价差二季度走弱，可进行 5 - 9 反套操作；豆粕 05 合约、豆二 05 合约、豆一 05 合约考虑空单持有，注意持仓风险；二季度豆类商品预计走弱，可考虑买入虚值看跌期权或卖出虚值看涨期权操作。
